刘敬元
近日，中国保险资产管理业协会研究专委会召开2025年二季度保险资金运用形势分析会。会上，险资人士研判了行业形势以及权益、固收投资策略。
资负两端仍面临压力，但发生积极变化
对于保险资金的资产配置，与会人士从资负两端予以分析，认为仍存在一定利差压力，但已发生积极变化。
新华资产总经理陈一江表示，当前保险行业的负债端硬约束和资产端软着陆并存，利差损压力凸显。其中，负债端呈现规模快速增长、久期偏长、成本刚性等“硬约束”；资产端进入“软着陆”阶段，高息非标资产陆续到期叠加信用利差收窄，导致优质高收益资产供给不足，再投资压力增大。
中国人寿（601628）投资管理中心总经理肖凤群认为，保险投资仍面临较大挑战，资负利差持续收窄。但是，随着负债端深化业务转型，中长期资金入市环境持续优化，行业生态发生积极变化。
太保资产总经理助理兼固定收益部总经理赵峰对固收投资作了具体分析。他表示，受经济周期和内外部不确定性等因素影响，10年期国债利率逐级下行，屡创新低，保险公司面临利差损风险、净资产波动、财务预算难以实现等挑战。
保险资管协会党委委员、副秘书长张倩表示，保险资金投资面临多重变化：一是保险资金长钱长投的内在需求持续扩大；二是中长期资金战略价值日益凸显；三是经济转型和产业升级催生新的投资机遇；四是新会计准则重塑权益投资行为。同时，“政策护航”为中长期资金打通了配置路径。2023年至今，高层高度重视中长期资金入市工作，多部委推出政策组合拳，系统性打通长钱入市的堵点和痛点。
权益投资稳步入市，布局高股息、新质生产力
对于保险资金权益投资，与会险资人士提到，稳步推进中长期资金入市，增配高股息权益资产，积极布局新质生产力。
肖凤群在分析大类资产策略时提到，权益投资稳步推进中长期资金入市，积极布局新质生产力。
陈一江提到，保险资管公司权益投资方面，增配高股息权益资产以破解保险行业利差损问题，控制波动并强化绝对收益目标。
展望后市，泰康资产总经理助理、权益首席投资官严志勇表示，对权益市场持谨慎乐观，看好结构性机会。
具体而言，宏观方面，预计在抢出口和财政支持下，短期经济将保持韧性，如政策适度发力，全年经济目标有望实现。中美关系对市场的影响有望较前期有所弱化。
估值与资金面方面，当前市场估值处于合理偏低区间，预计政策支持基调将延续，资金面维持弱平衡状态。
风格方面，成长股与大盘股预计相对占优，港股虽面临短期压力但中期配置价值依然显著。
结构方面，严志勇建议关注科技成长领域的AI算力、互联网及国产替代机会，聚焦医药行业中创新药与医疗器械复苏相关标的，持续配置低利率环境下仍具吸引力的红利资产，积极把握全球产业链重构带来的出海机遇。
陈一江还建议，聚焦“资产分类、偿付能力、资本补充”这一核心三角，增设“债权替代策略的权益类资产”分类并为其匹配更低的风险因子，逐步优化偿付能力风险因子鼓励“长钱长投”，探索进一步拓宽保险公司资本补充渠道。
固收投资策略转向灵活多元
对于险资的固收投资，与会人士提到，将采取中性灵活的配置策略。
陈一江表示，保险资管的固收投资需要从传统买入持有策略，逐步转向多元化和市场化，投资策略定位从“策略全覆盖”逐步转向“大类配置与管理人选择”。
赵峰具体阐释了固收投资策略。他表示，从估值来看，收益率期限利差和信用利差均处于历史极值位置，相应波动会加大，今年一季度市场波动已有所反映，但自4月份以来，权益市场和固收市场的波动率显著收敛。从企业经营来看，资产负债率逐级攀升，回报率下降。
赵峰表示，短端利率呈稳定状态、中美利差近期回落，实际利率仍偏高，股债对比，权益配置价值凸显。
为应对低利率环境等挑战，赵峰建议，保险资金的固收投资能力建设可以围绕资产配置、交易策略、衍生品和创新、流动性管理等方面展开。
责编：王璐璐
排版：刘珺宇
校对：李凌锋
