深圳商报·读创客户端记者 马强
据上交所官网信息，德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（以下简称“德力佳”）3月31日更新了招股书。值得注意的是，公司更新后的招股书披露了2024年业绩情况，报告期内公司营收、净利均出现双位数下滑。
IPO进程显示，德力佳申请上海主板IPO在2024年12月31日获得受理，今年1月24日进入问询阶段。此后迄今，“问询与回复”暂无数据。
媒体报道显示，对德尔佳冲击沪市主板IPO，坊间关注其营收依赖大股东、关联交易占比高企、核心高管团队曾任职于大客户、研发费用率远低于行业均值等问题，读创此前也有报道（
https://appdetail.netwin.cn/dc-h5s/dc_new/newdetail?id=s6777ef6de4b0a0f435063229）。
▍核心产品为风电主齿轮箱，2024年营收、净利均双位数下滑
据招股书，德力佳是一家主要从事高速重载精密齿轮传动产品研发、生产与销售的企业，下游应用领域目前主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱。公司产品已通过DNV、TUV、CGC、CQC等多个国内外权威机构认证。
市场地位方面，公司行业地位领先，是具有行业代表性的优质企业。根据QY Research统计数据，公司2023年销量全球市场占有率为12.77%，位列全球第三，中国市场占有率为20.68%，位列全国第二。
更新后的财务数据显示，报告期（2022年~2024年）内，公司营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元和37.15亿元，对应实现归母净利润分别约为5.4亿元、6.34亿元、5.34亿元，扣非归母净利润分别为4.84亿元、5.74亿元、5.35亿元。简单计算可知，2024年德力佳度营收同比下降16.36%，归母净利润同比下降15.8%。
对于公司2024年度营收规模下降的原因，德尔佳在招股书解释说，主要系一方面受下游降本趋势及原材料价格下跌影响，公司产品价格下降，另一方面，受远景能源自产齿轮箱影响，公司对其销售规模大幅减少。为顺应行业降本趋势，公司积极进行降本，报告期内毛利率基本稳定，且加强对下游其他主要厂家的市场开拓，2024年客户新增风电整机头部企业东方电气，且与头部企业运达股份和明阳智能加深了合作关系，上述客户带来的订单增量可以有效抵消远景能源自产给公司经营业绩造成的负面影响。截至2024年年末，公司在手订单金额已超30亿元，经营业绩整体稳定。
▍已有企业自主研发生产风电主齿轮箱，公司业绩存下滑风险
据招股书，随着风力发电平价上网政策的推进和国家补贴的取消，风机市场的竞争日益激烈，降低风机成本已成为下游风机制造商的共识。如果风电整机制造企业持续降低单位功率成本，这可能会导致上游风电主齿轮箱厂家的利润空间被压缩。
目前，大多数风机制造商的风电主齿轮箱依赖外部采购，但部分企业已开始自主研发和生产风电主齿轮箱，从而减少了对上游供应商的采购需求。例如，远景能源实现批量自产风电主齿轮箱后，2024年向公司采购规模相比2023年减少超过70%。公司的经营业绩受下游行业需求及市场竞争等多方面因素的影响。未来若其他客户也采用自产风电主齿轮箱的生产模式，自建风电主齿轮箱生产线，可能降低对公司产品的采购需求，导致公司市场份额流失，公司可能会面临经营业绩下滑的风险。
▍五大客户合计销售额营收占比超95%！存客户集中度较高风险
报告期内，公司向前五大客户合计销售金额占营业收入的比例分别为98.86%、95.92%和94.73%。主要系公司产品目前主要应用于风力发电领域，下游风电整机制造行业集中度较高所致。若公司现有主要客户出现因经营不善、产业政策调整、行业竞争加剧等因素导致的业绩下滑，或因其自身发展规划变化而减少对公司产品的需求，将对公司盈利能力产生不利影响。
▍“抢装潮”后公司核心产品供求趋缓，存毛利率下滑风险
短期来看，“抢装潮”结束后，风电主齿轮箱的供求关系趋缓，报告期内公司综合毛利率分别为23.10%、23.66%和25.29%，总体较为稳定。公司的毛利率受市场供需关系、原材料采购价格等多种因素影响，若未来发生市场需求下降、行业竞争加剧、公司无法将降本压力有效传导至供应商等不利变化，或公司不能在市场竞争、成本控制等方面保持相对竞争优势，将面临毛利率下降、盈利能力减弱的风险，从而对公司未来经营业绩带来不利影响。
▍存应收账款坏账以及存货减值风险
应收账款方面，报告期各期末，公司应收账款余额分别为115,240.46万元、159,350.07万元和148,808.82万元，对应的应收账款坏账准备分别为6,454.84万元、8,988.49万元和8,203.51万元。未来，随着公司经营规模的进一步扩大，应收账款规模可能持续增大，如下游产业政策、客户经营状况等发生重大不利变化或公司采取的收款措施不力，应收账款将面临发生坏账损失的风险，从而影响公司的经营业绩。
记者注意到，从招股书看，德尔佳报告期存在应收账款周转率低于部分同行业可比公司的情况。报告期各期，公司应收账款周转率分别为2.91、3.24和2.41。公司客户主要为风电行业的大型企业集团，其资金实力雄厚，信誉良好，公司应收账款周转率基本保持稳定，回款情况总体良好。2024年度，公司应收账款周转率下降，主要受2024年度营业收入下滑所致。
德尔佳解释说，报告期内，由于公司与同行业可比公司在收入结构、客户结构等方面存在差异，应收账款周转率存在一定差异。报告期各期，公司应收账款周转率高于亚太传动、威力传动，低于杭齿前进、锡华科技和中国动力，与中国高速传动、大连重工等公司接近，公司报告期各期应收账款周转率低于部分同行业可比公司，受主要客户信用期以及公司与可比公司在产品结构、客户类型等方面存在差异影响，符合公司实际情况，具有合理性。
存货方面，随着公司销售规模的增加，为应对订单需求，公司保持一定的存货规模。报告期各期末，公司存货账面余额分别为106,935.04万元、105,219.57万元和123,511.98万元，存货跌价准备分别为3,380.53万元、4,882.76万元和9,196.71万元，占存货余额比例分别为3.16%、4.64%和7.45%。若未来受行业政策变化、市场需求缩减等不利因素的影响，可能导致存货发生较大额的减值，影响公司的经营业绩。
